8月13日，中國(guó)人民銀行公布2025年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。前7個(gè)月人民幣貸款增加12.87萬(wàn)億元，7月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)6.9%，信貸增速放緩具有合理性。

　　貸款增速雖受短期因素?cái)_動(dòng)，仍有效滿足企業(yè)和居民融資需求。首先，當(dāng)月新增貸款數(shù)據(jù)波動(dòng)受季節(jié)性因素影響。7月是傳統(tǒng)信貸“小月”，制造業(yè)與建筑業(yè)融資需求相對(duì)較低，疊加6月底年中結(jié)算期，部分商業(yè)銀行在業(yè)績(jī)考核壓力下會(huì)出現(xiàn)信貸投放前置，拉高6月數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，歷史上7月當(dāng)月貸款增量均會(huì)出現(xiàn)一定程度的季節(jié)性回落。但從余額增速看，7月末貸款余額6.9%的同比增速仍明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，表明近段時(shí)間以來(lái)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

　　多元化融資渠道一定程度上對(duì)信貸增長(zhǎng)起替代作用。近年來(lái)我國(guó)直接融資發(fā)展迅速，特別是今年以來(lái)地方債務(wù)置換、中小銀行改革化險(xiǎn)以及專項(xiàng)債券的力度和效用不斷增強(qiáng)，更多政府與企業(yè)傾向于以債券融資滿足自身資金需求，受上述化債、化險(xiǎn)因素影響，7月末貸款增速進(jìn)一步提高。

　　金融機(jī)構(gòu)破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)會(huì)擠出虛增空轉(zhuǎn)貸款。未來(lái)將持續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行淡化規(guī)模情結(jié)，由“比規(guī)模、比增速”轉(zhuǎn)向“比服務(wù)、比精準(zhǔn)”，促進(jìn)金融以更高質(zhì)效、更可持續(xù)的方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在“破內(nèi)卷”推動(dòng)下，信貸數(shù)據(jù)會(huì)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，讀數(shù)有所降低的同時(shí)能夠?yàn)榻?jīng)營(yíng)主體提供更為精準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)融資需求。

　　金融總量保持合理增長(zhǎng)，資金活化程度有所提升。前7個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬(wàn)億元；7月末M2余額同比增長(zhǎng)8.8%；M1余額同比增長(zhǎng)5.6%，均保持在較高水平。

　　更加積極的財(cái)政政策是社融增速的最大支撐項(xiàng)。今年以來(lái)，在更加積極的財(cái)政政策取向下，政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，在增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的同時(shí)，與適度寬松的貨幣政策形成合力，帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模保持合理較高增速。

　　總量合理增長(zhǎng)與適度寬松的貨幣政策取向相吻合。7月末，社會(huì)融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上保持了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，形成了對(duì)金融總量增長(zhǎng)的根本支撐因素，是社會(huì)預(yù)期逐步修復(fù)的體現(xiàn)。

　　M2與M1“剪刀差”呈總體收窄態(tài)勢(shì)。該指標(biāo)能夠反映企業(yè)活期存款相較于定期存款的變化，以及居民存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移的情況，今年以來(lái)M2-M1“剪刀差”增速明顯收窄，表明當(dāng)前資金活化程度增加、運(yùn)用效率提升，這與我國(guó)當(dāng)前回升向暖的經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)相符合。

　　貸款利率低位下行，推動(dòng)綜合融資成本下降。7月新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率約3.1%，較去年同期進(jìn)一步有所下行。

　　貸款利率的持續(xù)低位運(yùn)行反映信貸資源總體供給充裕，綜合融資成本下降體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣信貸條件適宜，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求得到了充分滿足。

　　此外，前期禁止違規(guī)手工補(bǔ)息、建立存款招投標(biāo)利率報(bào)備機(jī)制、優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理等一系列政策舉措的實(shí)施，讓利率運(yùn)行機(jī)制更加順暢，在控制銀行負(fù)債成本的同時(shí)為銀行向企業(yè)讓利騰挪空間。（作者：何青，中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；陳祉祺，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院助理研究員。本文系中國(guó)人民大學(xué)科學(xué)研究基金［中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助］項(xiàng)目成果［24XNN005］的階段性成果。）

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