用確定的“穩(wěn)”應對不確定的“變”，用靈活的“攻”“調(diào)”“控”夯實長久的“穩(wěn)”。這一發(fā)展軌跡正在李寧身上良好驗證。

　　8月21日，李寧正式發(fā)布2025年中報，“穩(wěn)健”特質(zhì)再次顯露無疑。一方面，公司發(fā)展穩(wěn)健，上半年實現(xiàn)收入148.2億元，同比增長3.3%；毛利74.1億元，同比增長2.5%，毛利率高達50%，凈利潤17.4億元；與此同時，期內(nèi)公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總計118億元，較2024年底凈增加43億元。另一方面，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上積極投入，上半年研發(fā)投入增長8.7%，明顯高于營收增速。

　　當然，李寧的“穩(wěn)健”離不開公司的“攻”“調(diào)”“控”動作。

　　今年3月份，李寧管理層就提到“公司核心策略是穩(wěn)健，但穩(wěn)健經(jīng)營不是保守經(jīng)營，是該攻的攻、該控的控、該調(diào)的調(diào)”。在8月22日的業(yè)績會上，李寧聯(lián)席CEO錢煒再度對這一策略做出解析。

　　他表示，從品類層面、經(jīng)營層面、運營層面，每個地方都有相應的積極的地方、調(diào)整的地方和管控的方面。從集團角度來看，面對具有挑戰(zhàn)的外部環(huán)境，加大營銷投入，不只是對頂級賽事資源的投入，也包括對對各項運動品類的投入以及對簽約運動員的投入，都是公司“攻”的表現(xiàn)。而在運營方面，該管控的地方進行嚴格系統(tǒng)性的調(diào)整和控制，推動李寧的可持續(xù)發(fā)展。

　　結(jié)合行業(yè)環(huán)境來看，中國運動鞋服行業(yè)是一個典型的“黃金賽道”，但也是競爭極其激烈的“紅海戰(zhàn)場”。據(jù)艾媒咨詢預計，至2025年，中國運動鞋服行業(yè)市場規(guī)模有望增至5989億元，2021-2025年預期年化增速為11.62%。行業(yè)發(fā)展規(guī)模巨大，但競爭也在顯著加劇，呈現(xiàn)出多品牌混戰(zhàn)的“金字塔”格局，技術(shù)創(chuàng)新、渠道整合、細分深耕等方向正成為行業(yè)新突破點。

　　此背景下，李寧的“穩(wěn)健”無疑能夠幫助公司在充滿挑戰(zhàn)的市場夯實基礎(chǔ)，實現(xiàn)可持續(xù)健康增長，而“不保守”則能確保公司能夠在核心領(lǐng)域不斷突破和創(chuàng)新，最大限度地抓住增長機遇。兩者結(jié)合起來，顯而易見是一種動態(tài)平衡的長期主義。

　　堅定“單品牌”戰(zhàn)略，夯實基本盤

　　通覽公司半年報，李寧的“穩(wěn)”不僅在于公司堅定保持單品牌戰(zhàn)略定力，更在于這一戰(zhàn)略帶來的反哺效應。

　　即在創(chuàng)始人李寧本人的運動員背景帶來獨特的運動員基因之下，堅定單品牌策略，突出“專業(yè)性”特質(zhì)，而后以“多品類”+“多渠道”，打造公司“既專又精”的品牌護城河，不同于通過大量收購（多品牌矩陣）來擴張，而是將所有資源聚焦于“李寧”這一品牌，不僅能充分發(fā)揮李寧公司自身優(yōu)勢，也避免了資源分散和管理失控的風險，是一種更穩(wěn)健務(wù)實的選擇，而該戰(zhàn)略選擇帶來的穩(wěn)健性也將良好的體現(xiàn)在公司財務(wù)數(shù)據(jù)上。

　　上半年，李寧一方面加大頂級專業(yè)運動資源的戰(zhàn)略性投入，強化品牌專業(yè)運動形象。比如，公司憑借在專業(yè)運動領(lǐng)域長期的品牌勢能與技術(shù)積淀，再度成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方合作伙伴，進一步強化品牌作為中國體育堅定支持者的專業(yè)形象。另一方面，加碼運動資源布局，深筑專業(yè)運動品牌心智。目前為止，李寧在多運動品類構(gòu)建了行業(yè)領(lǐng)先的運動資源體系，全方位覆蓋簽約運動員、賽事、青少年人才培養(yǎng)等。

　　得益于上述戰(zhàn)略布局，報告期內(nèi)，李寧跑步、籃球、綜訓、羽毛球、乒乓球等運動品類均得到了市場證明和認可。數(shù)字是最好的試金石，上半年，李寧跑步、籃球、綜訓三大運動品類零售流水占比達67%，專業(yè)運動品類占絕對主導地位，專業(yè)產(chǎn)品收入占比超60%，驅(qū)動業(yè)務(wù)增長。

　　在這其中，跑步品類繼續(xù)突破，引領(lǐng)增長。零售流水增長15%，在李寧零售流水占比達到34%。李寧全渠道專業(yè)跑鞋半年總銷量突破1400萬雙，其中以“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大系列為核心的跑鞋矩陣展現(xiàn)出強勁的產(chǎn)品競爭力，三大IP跑鞋累計銷量突破526萬雙，取得持續(xù)增長；“赤兔8PRO”成為天貓等平臺的競訓跑鞋榜單冠軍，全渠道銷售230萬雙。

　　綜訓、羽毛球等品類亦表現(xiàn)突出。綜訓通過科技賦能，驅(qū)動零售流水增長15%，如第二季度推出瞬吸速干衣、鏡面防曬服，獲得良好的市場反饋。羽毛球品類產(chǎn)品競爭力則持續(xù)提升，球拍和拍線銷量保持高增長，專業(yè)級高端球拍銷量保持行業(yè)領(lǐng)先，月銷量達到10萬支，在羽毛球市場的占有率位于行業(yè)前列。

　　在22日上午舉行的業(yè)績說明會上，李寧集團聯(lián)席CEO錢煒表示：“我們相信，消費者對體育運動的愛好不會減弱，核心要提升品牌和產(chǎn)品的核心競爭力，為消費者帶來更好的運動體驗”。

　　與此同時，上述品類的穩(wěn)健增長亦實實在在反映在公司健康的庫存水平上——2025年上半年，公司商品運營效率保持穩(wěn)定，新品當季售罄率在70%-80%中段。全渠道庫銷比保持4個月，公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)61天，同比減少1天，庫齡結(jié)構(gòu)健康，保持行業(yè)領(lǐng)先的健康水平。

　　由上，可以看到，在“巨頭環(huán)伺”的競爭環(huán)境中，李寧的“穩(wěn)健”策略也顯得尤為可貴，畢竟做企業(yè)就像是跑馬拉松，需要持續(xù)性和耐力，市場上比拼的是“誰將笑到最后”，而并非是百米沖刺，而李寧的穩(wěn)健發(fā)展策略無疑也進一步夯實了公司基本盤，助力整體業(yè)績穩(wěn)步向上。

　　深化產(chǎn)品創(chuàng)新+優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，筑實發(fā)展壁壘

　　如果說“穩(wěn)健”是李寧發(fā)展的“方向盤”，那么“不保守”則是公司的“發(fā)動機”，二者缺一不可，共同助力公司行穩(wěn)致遠。透過半年報來看，李寧的“不保守”策略主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

　　一是，持續(xù)加大科技研發(fā)及加大運動資源布局，提升公司品牌力和產(chǎn)品力。

　　在技術(shù)創(chuàng)新上，李寧持續(xù)加碼科技研發(fā)費用，且高度聚焦于核心技術(shù)的攻關(guān)。據(jù)相關(guān)財報數(shù)據(jù)披露，近10年單品牌累計研發(fā)投入超38億元，2025年上半年李寧研發(fā)投入增速也高于營收增速。

　　另外，公司還積極打造平臺化科技，實現(xiàn)高效轉(zhuǎn)化。譬如，2024年，公司推出“超？”科技，為2025年產(chǎn)品力提升奠定重要基礎(chǔ)。跑步品類中，“越影5PRO”作為首款搭載超？科技的慢跑鞋款，中底緩彈比降至10.8%，進一步完善李寧專業(yè)跑鞋矩陣的技術(shù)布局；籃球品類中，“韋德8085ULTRA”通過內(nèi)嵌“超？”中底加持，極大強化產(chǎn)品競爭力。不僅如此，一旦該技術(shù)平臺成熟，其將強力占領(lǐng)消費者心智，形成“認科技買產(chǎn)品”的消費習慣。

　　而在運動資源布局上，李寧還與中國奧委會攜手，前瞻性為公司長期發(fā)展蓄力。如在洛杉磯2028年奧運會、米蘭-科爾蒂納丹佩佐2026年冬季奧運會等十余項國際性賽事中，李寧品牌將為中國體育代表團提供專業(yè)運動裝備支持。眾所周知，運動資源作為一項稀缺性資源，只有專業(yè)能力經(jīng)得起考驗，才能獲得賽事贊助、運動員合作機會。一旦占位，則很容易形成長期壁壘，這也是運動品牌在消費者中塑造“專業(yè)心智”的最佳杠桿。

　　持續(xù)加碼科技研發(fā)費用、打造平臺化科技以及加大運動資源布局，對于李寧來說，這是典型的“不保守”策略——為了長期競爭力敢于進行戰(zhàn)略性投入。這些投入成本高、周期長，不過一旦成功就能建立起極高的發(fā)展壁壘，極大地提升公司的品牌力。

　　二是，不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，推動創(chuàng)新店型規(guī)劃與布局。

　　報告期內(nèi)，在穩(wěn)固高層級渠道質(zhì)量的同時，積極在新興市場開新店，深入核心商業(yè)體，逐步擴大在新興市場的占有率。另外，公司還通過深化與頂級商業(yè)體及頭部奧萊項目的戰(zhàn)略協(xié)同，推動創(chuàng)新店型規(guī)劃與布局。

　　截至2025年6月底，李寧門店（包含李寧及李寧YOUNG）數(shù)量為7534家，較2024年底凈減51家。高層級市場流水貢獻接近60%，核心商業(yè)體進駐率約90%。與此同時，公司已完成超級奧萊和奧萊大店建設(shè)的第一階段，國內(nèi)TOP20項目年內(nèi)將全部擴面完畢。

　　不追求門店數(shù)量的盲目擴張，有節(jié)奏地推動創(chuàng)新店型規(guī)劃與布局。李寧的渠道升級是“進取”的，但目標又是“精準”和“高效”的，無疑體現(xiàn)了公司“不保守”與“穩(wěn)健”的結(jié)合。

　　正是在上述精準和高效的“進取”動作中，李寧無疑也構(gòu)筑了屬于堅實的發(fā)展壁壘——即通過投入“超？”等核心技術(shù)研發(fā)，建立深厚的技術(shù)壁壘和知識產(chǎn)權(quán)，形成“人無我有”的護城河；同時通過不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，不盲目擴張，積極擁抱新零售等布局為公司長期發(fā)展保駕護航。

　　結(jié)語

　　總的來看，不難看出，李寧的“穩(wěn)健不保守”是一種高度自律的進攻。它不是在“冒險”和“保守”之間二選一，而是找到了一條在控制好風險的基礎(chǔ)上，進行最有效、最精準進攻的道路。

　　這無疑是李寧長期主義最深刻地體現(xiàn)——公司追求的不是在下一個報表上打敗對手，而是在下一個十年里，依然能作為中國最優(yōu)秀的品牌之一，健康地發(fā)展。

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