8月13日，央行發(fā)布最新金融數(shù)據(jù)，7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長11.8%。前七個(gè)月凈投放現(xiàn)金4651億元。7月末，社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣(M2)增速均保持在較高水平，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境，體現(xiàn)出適度寬松的貨幣政策取向。

　　7月末，本外幣貸款余額272.48萬億元，同比增長6.7%；月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。

　　化債、反內(nèi)卷影響下，信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，7月新增人民幣貸款-500億。7月是明顯的信貸小月，歷史上每年7月份制造業(yè)、建筑業(yè)PMI平均水平分別比6月份低1.2個(gè)、1.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，部分銀行工作人員在業(yè)績(jī)考核壓力下，傾向于將半年末前后的信貸投放前置到6月份完成，也對(duì)7月份貸款讀數(shù)帶來一定擾動(dòng)。觀察貸款數(shù)據(jù)不能只看當(dāng)月增量或環(huán)比變化，還應(yīng)從貸款的累計(jì)增量、余額增速等維度綜合分析。

　　貸款需求不強(qiáng)的背景下，銀行加大沖票據(jù)力度，7月企業(yè)票據(jù)融資8711億，同比多增3125億。7月房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，地產(chǎn)銷售量?jī)r(jià)齊跌且同比負(fù)增。

　　方正富邦基金區(qū)德成認(rèn)為，前期股市和大宗商品行情火熱，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，債市交易結(jié)構(gòu)擁擠，投資者心態(tài)整體謹(jǐn)慎，我們依然認(rèn)為，近期債市調(diào)整驅(qū)動(dòng)因素更多是情緒面和交易層面的，而非債市核心邏輯的根本性逆轉(zhuǎn)，債市長多的邏輯實(shí)際并沒有發(fā)生改變，當(dāng)前談?wù)搨蟹崔D(zhuǎn)依然為時(shí)過早，當(dāng)前對(duì)債市前景不應(yīng)過分悲觀，市場(chǎng)出現(xiàn)的階段性下跌，恰恰為理性投資者提供了更具吸引力的布局機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng)，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉或未來投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。

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