在AI（人工智能）醫(yī)療被全球各大企業(yè)和知名大學(xué)一致看好的當(dāng)下，全球醫(yī)學(xué)影像AI領(lǐng)域的領(lǐng)跑者德適生物科技股份有限公司（以下簡稱“德適生物”）正通過18A方式?jīng)_刺港交所上市。

　　值得一提的是，德適生物的發(fā)展受到了一級資本市場的多方認(rèn)可，股東陣容涵蓋杭州紫金港、國中投資、美鴻投資、遠(yuǎn)翼投資、余杭經(jīng)開、華睿睿銀等知名機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷5輪融資，創(chuàng)立9年，估值達(dá)25.6億元人民幣。

　　公司創(chuàng)始人宋寧今年43歲，擁有計(jì)算機(jī)科學(xué)和醫(yī)學(xué)遺傳學(xué)的復(fù)合背景，獲中南大學(xué)生物工程學(xué)士學(xué)位和醫(yī)學(xué)遺傳學(xué)碩士學(xué)位、日本長崎大學(xué)醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，一度在日本長崎大學(xué)和上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院執(zhí)教。

　　當(dāng)前公司上市前的架構(gòu)中，宋寧直接持股30.04%，并通過員工持股平臺德適諾輝及三家投資控股平臺（德適諾達(dá)、德仟科技、德適諾鑫）合計(jì)控制52.06%的投票權(quán)。此外，德適生物還獲得了杭州紫洲、和途六號、國中投資、余杭經(jīng)開等多輪投資，2025年6月最新一輪增資后投后估值達(dá)25.6億元。

　　創(chuàng)始人博士創(chuàng)業(yè)守信重情，聚焦主業(yè)心無旁騖

　　德適生物的股東名單中，除創(chuàng)始人宋寧外，其他都是機(jī)構(gòu)股東，自然人楊曦的出現(xiàn)顯得格外特別。

　　2021年，為將楊曦豐富及寶貴的銷售經(jīng)驗(yàn)用于德適海外業(yè)務(wù)開拓并作為對其的激勵，于同年2月9日，宋博士與楊曦訂立股份轉(zhuǎn)讓激勵協(xié)議，宋寧同意以100萬元向楊曦轉(zhuǎn)讓當(dāng)時公司2%股份，之后楊曦再以50萬元認(rèn)購新增注冊資本，合計(jì)持股3%。由于上述楊曦與宋博士訂立的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議所載的業(yè)績目標(biāo)并未達(dá)成，2023年，宋寧以228萬元回購股份。其實(shí)，激勵協(xié)議未完成的情況下，一般可原價回購股份，但宋寧最終選擇溢價回購，體現(xiàn)其重情義的一面。

　　此外，2025年，德適向獨(dú)立第三方易連（浙江）互聯(lián)科技有限公司轉(zhuǎn)讓旗下兩家子公司——杭州德佑醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司和成都金牛牛好未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有限公司的100%股權(quán)。據(jù)悉轉(zhuǎn)讓原因?yàn)樘岣哌\(yùn)營效率、專注核心業(yè)務(wù)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室（ICL）受成本和價格控制影響，利潤率普遍偏低：以國內(nèi)某頭部ICL機(jī)構(gòu)為例，2024年?duì)I收71.90億元，凈利潤為-3.81億元，凈利率為-5.77%?？梢娫擃I(lǐng)域的困境顯著，龍頭企業(yè)尚在虧損，相信持續(xù)經(jīng)營不利于公司整體發(fā)展。通過剝離這些低效業(yè)務(wù)，可更加聚焦在核心AI業(yè)務(wù)?？梢哉f，一系列果斷的戰(zhàn)略取舍，體現(xiàn)了管理層聚焦高價值A(chǔ)I主業(yè)的決心，為公司未來盈利打下了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　裝備銷量逆勢上行，科技突破鑄就持續(xù)高速增長引擎

　　醫(yī)學(xué)影像AI正處于黃金發(fā)展窗口。受益于醫(yī)生緊缺、影像數(shù)據(jù)激增和政策支持，中國AI醫(yī)療器械市場在近年保持年均超50%的增長率。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，中國AI驅(qū)動的醫(yī)學(xué)影像細(xì)分市場規(guī)模將由2024年的24億元躍升至2030年的401億元，年復(fù)合增長率高達(dá)60.2%；到2035年有望進(jìn)一步增長至781億元?？梢灶A(yù)見，未來十年醫(yī)學(xué)影像AI將在臨床診斷中扮演越來越重要的角色，從輔助判讀到智能診斷，市場空間數(shù)百倍擴(kuò)容。

　　德適生物搭建了“基座模型+智能醫(yī)療器械+試劑耗材+模型服務(wù)”的完整生態(tài)體系，形成從樣本制備到AI分析的閉環(huán)解決方案矩陣。公司推出了AutoVision?、MetaSight?等多款全球領(lǐng)先的智能設(shè)備，覆蓋染色體制備、顯微成像、核型分析等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，構(gòu)成了全球首個AI驅(qū)動的染色體分析自動流水線。MetaSight?智能染色體掃描系統(tǒng)獲得中國NMPA、美國FDA及歐盟CE三大認(rèn)證，成為國際首個AI驅(qū)動的染色體全自動分析設(shè)備。

　　公司2024年推出的iMedMaaS云平臺，解決了基層醫(yī)院AI應(yīng)用落地難題。該平臺自2024年9月上線后短短數(shù)月即貢獻(xiàn)收入1，954萬元，高毛利顯示出強(qiáng)大的技術(shù)溢價及市場接受度。同時，該技術(shù)還支持本地私有化部署，為醫(yī)院提供“用自己的數(shù)據(jù)訓(xùn)自己的AI”的方案，助力醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)合規(guī)與智能升級“雙達(dá)標(biāo)”。

　　公司除了提供創(chuàng)新的AI醫(yī)學(xué)影像技術(shù)通用平臺服務(wù)，還以染色體分析作為智能醫(yī)療裝備的產(chǎn)品突破口，進(jìn)而深耕醫(yī)學(xué)影像AI多個細(xì)分領(lǐng)域，迅速積累了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源和產(chǎn)品落地先發(fā)優(yōu)勢。截至2025年6月，公司產(chǎn)品已進(jìn)入全國400多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋大量三甲醫(yī)院和診斷中心。根據(jù)招股書披露，染色體核型分析系統(tǒng)行業(yè)長期被國外知名光學(xué)影像巨頭卡爾蔡司（與MetaSystems公司合作）、徠卡（Leica）合計(jì)占據(jù)95%的市場份額。公司的創(chuàng)新產(chǎn)品自獲批上市短短幾年，已通過人工智能技術(shù)的底層突破大幅提升臨床診斷效率，其2024年中國市場占有率已高達(dá)30.6%，排名第一。2024年下半年至2025年上半年同比收入增長超過35%，顯示高速成長勢頭明顯領(lǐng)先于同行，成為該領(lǐng)域“國產(chǎn)超越”的典型代表。

　　通過天眼查及公開市場招標(biāo)數(shù)據(jù)可以看到德適生物2025年上半年智能醫(yī)學(xué)裝備系統(tǒng)的中標(biāo)數(shù)量及金額較2024年同期出現(xiàn)3位數(shù)大幅增長，其2025年業(yè)績值得期待。

　　資金余額超億元，人均產(chǎn)出翻倍增長

　　德適生物的商業(yè)模式已經(jīng)過驗(yàn)證，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收約7，035萬元，同比增長33.1%，主要得益于模型云服務(wù)的新業(yè)務(wù)放量。當(dāng)年云平臺服務(wù)收入1，954萬元，貢獻(xiàn)了27.8%的營收，成為新的增長引擎。高毛利的模型服務(wù)提升了整體盈利能力：2024年綜合毛利潤率為65.5%，在醫(yī)療器械行業(yè)位居前列。公司凈虧損也大幅收窄——2024年凈虧損約4，337.5萬元，相比2023年的5，611.6萬元減少近23%。凈虧損率由2023年的-106%改善至2024年的-61.6%，虧損收窄近一半，顯示出開源節(jié)流初見成效，結(jié)合25年上半年公開招標(biāo)數(shù)據(jù)來看，未來可期。

　　截至2024年底，公司賬上現(xiàn)金及等價物1，710.4萬元，到2025年4月30日進(jìn)一步降至556.7萬元（未審），與此同時，公司持有大量其他高流動性低風(fēng)險金融資產(chǎn)：截至2025年4月30日，按公允價值計(jì)量且變動計(jì)入損益的金融資產(chǎn)為3，900萬元，計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)為2，118萬元，合計(jì)超過6，000萬元。相信公司是在存款利率下行通道的當(dāng)下，進(jìn)行存量資金收益提升的表現(xiàn)。值得一提的是，若計(jì)入其2025年6月完成的pre-IPO輪融資，公司可隨時使用的資金余額已超過1億元。

　　上市融資加速布局，開創(chuàng)全球醫(yī)學(xué)影像AI新格局

　　此次赴港上市，德適生物擬將募集資金用于AIAutoVision?市場推廣、iMedImage多模態(tài)醫(yī)學(xué)影像大模型的進(jìn)一步迭代開發(fā)及全球市場布局，加快實(shí)現(xiàn)從“AI工具提供商”向“全模態(tài)醫(yī)療AI基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)師”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　站在新起點(diǎn)，德適生物正以“中國智造”實(shí)力引領(lǐng)全球醫(yī)學(xué)影像AI產(chǎn)業(yè)變革，成為中國科技創(chuàng)新從“國產(chǎn)替代”到“國產(chǎn)超越”的典型代表。相信憑借此類公司出色的技術(shù)研發(fā)能力和商業(yè)化落地實(shí)力，中國科技企業(yè)有望開啟技術(shù)引領(lǐng)的全球跨越式發(fā)展新篇章。

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