進(jìn)入2025年7月，納指在創(chuàng)下歷史新高后，正處于一個關(guān)鍵的十字路口。市場情緒受到一份出人意料強勁的6月份就業(yè)報告的提振，該報告描繪了一幅“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟(jì)圖景：就業(yè)增長穩(wěn)健，同時工資通脹降溫，這為市場提供了避免經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲過度鷹派政策的雙重希望 。這一宏觀經(jīng)濟(jì)的利好消息，疊加人工智能（AI）領(lǐng)域的持續(xù)狂熱——尤其是英偉達(dá)（NVDA）歷史性的市值飆升——共同將指數(shù)推至了前所未有的高度 。

　　然而，在這樂觀的表象之下，風(fēng)險正在積聚。市場在7月的第一個交易周結(jié)束時出現(xiàn)回調(diào)，部分原因是新的貿(mào)易關(guān)稅不確定性以及科技巨頭內(nèi)部日益嚴(yán)重的分化 。特別是特斯拉（Tesla）股價的大幅下挫，凸顯了個別公司的特殊風(fēng)險可能對市場情緒產(chǎn)生廣泛影響 。美聯(lián)儲在貨幣政策上仍持謹(jǐn)慎的“觀望”態(tài)度，而強勁的勞動力市場數(shù)據(jù)實際上降低了7月份降息的可能性，將市場的期望推遲至今年晚些時候 。

　　未來走勢的預(yù)測是，市場將繼續(xù)在“金發(fā)姑娘”敘事帶來的樂觀情緒與潛在的宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)（如持續(xù)的制造業(yè)疲軟和貿(mào)易政策風(fēng)險）之間進(jìn)行拉鋸戰(zhàn)。預(yù)計市場波動性將加劇，上漲將更具選擇性。投資策略上，建議投資者在AI領(lǐng)域的領(lǐng)先者中保持核心頭寸，同時利用市場回調(diào)的機(jī)會，戰(zhàn)術(shù)性地關(guān)注那些基本面穩(wěn)固但估值更具吸引力的落后者。

　　7月3日發(fā)布的6月份非農(nóng)就業(yè)報告（NFP）是本周最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其結(jié)果在多個方面超出了市場預(yù)期，呈現(xiàn)出理想的狀態(tài)。

　　就業(yè)增長超預(yù)期:6月份新增非農(nóng)就業(yè)崗位147,000，顯著高于市場普遍預(yù)期的110,000 。此外，4月和5月的數(shù)據(jù)也被合計上修了16,000，顯示出勞動力市場的韌性 。

　　失業(yè)率下降:失業(yè)率從5月份的4.2%微降至4.1%，好于預(yù)期的4.3% 。

　　工資增長放緩:平均時薪月度增長0.2%，年度增長3.7%，均低于市場預(yù)期，這是通脹壓力正在緩解的關(guān)鍵信號 。

　　這種“就業(yè)強勁、通脹溫和”的組合對市場極為有利。它表明經(jīng)濟(jì)足夠強大，可以避免衰退，同時工資壓力減弱，為美聯(lián)儲最終降息提供了空間，而無需擔(dān)心引發(fā)新一輪通脹。

　　然而，報告的細(xì)節(jié)也揭示了一些隱憂。近一半的新增就業(yè)來自政府部門（+70,000），而制造業(yè)就業(yè)則連續(xù)第三個月下降（-12,000），顯示出私營部門，特別是商品生產(chǎn)部門的增長正在減速 。

　　制造業(yè)與服務(wù)業(yè)：冰火兩重天

　　制造業(yè)持續(xù)萎縮:6月份ISM制造業(yè)PMI指數(shù)雖然小幅回升至49.0，但仍低于50的榮枯線，表明制造業(yè)連續(xù)第四個月處于收縮狀態(tài)。其中，新訂單和就業(yè)分項指數(shù)均在收縮 。

　　服務(wù)業(yè)重返擴(kuò)張:與之形成鮮明對比的是，6月份ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)回升至50.8，超出了50.5的預(yù)期，重新回到了擴(kuò)張區(qū)間 。

　　這種分化表明，由服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的美國經(jīng)濟(jì)主體依然健康，但依賴全球供應(yīng)鏈和資本支出的制造業(yè)正面臨壓力。

　　美聯(lián)儲的立場：耐心依舊，降息預(yù)期后移

　　盡管6月份的就業(yè)報告帶來了好消息，但美聯(lián)儲的官員們在最近的公開聲明中并未流露出任何急于降息的跡象。在7月的第一周，沒有重要的貨幣政策演講，市場仍在消化6月份FOMC會議和主席鮑威爾國會證詞所傳達(dá)的信息 。

　　鮑威爾此前的立場是，美聯(lián)儲“有能力保持耐心”，需要更多數(shù)據(jù)來評估貿(mào)易關(guān)稅對通脹的潛在影響 。強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了這一立場，因為它降低了為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)急劇放緩而緊急降息的必要性。因此，市場對7月份降息的預(yù)期已基本消失，普遍認(rèn)為首次降息更有可能發(fā)生在9月或更晚的時間。

　　技術(shù)分析

　　納指在相對強弱指標(biāo)出現(xiàn)頂背離后，于22600-22900區(qū)間盤整。上升趨勢線與看漲均線系統(tǒng)仍顯示上行趨勢完好。若守住上升趨勢線支撐，可能突破22900并創(chuàng)歷史新高。

　　反之，若跌破22600，則可能深度回調(diào)至22400支撐位。

　　綜合技術(shù)面、宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的分析，我們對2025年下半年的納斯達(dá)克市場提出以下三種可能的情景預(yù)測。

　　基本情景 : 震蕩上行

　　在此最可能的情景下，納指將繼續(xù)其波動性的上漲趨勢。6月份的就業(yè)報告為市場提供了堅實的宏觀基礎(chǔ)，使經(jīng)濟(jì)能夠避免衰退，同時通脹壓力得到控制 。這將使美聯(lián)儲能夠保持耐心，并在今年晚些時候（可能在9月）開始進(jìn)行一到兩次的“保險性”降息。市場的上漲動力將繼續(xù)高度集中在AI基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)導(dǎo)者（如英偉達(dá)、微軟），但其他科技巨頭（特別是蘋果和特斯拉）的疲軟將限制指數(shù)的整體漲幅，導(dǎo)致市場波動加劇 。指數(shù)將在創(chuàng)紀(jì)錄的高位附近進(jìn)行盤整，并可能在年底前實現(xiàn)溫和的個位數(shù)增長。

　　樂觀情景:軟著陸實現(xiàn)

　　此情景的實現(xiàn)需要多個正面催化劑的配合。首先，后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)降溫，證實了6月份工資增長放緩的趨勢并非偶然。其次，美國與主要貿(mào)易伙伴達(dá)成具體的貿(mào)易協(xié)議，消除了關(guān)稅不確定性，這一直懸在市場的頭頂。在這種環(huán)境下，美聯(lián)儲將獲得明確的降息信號，從而提振市場信心。資本將從高度集中的AI領(lǐng)導(dǎo)者輪動到估值更具吸引力的落后者（如谷歌）以及更廣泛的科技領(lǐng)域，形成一輪基礎(chǔ)更牢固的普漲行情。納指可能在年底前再上漲10-15%。

　　悲觀情景 : 估值重置與風(fēng)險傳染

　　在這個負(fù)面情景中，“金發(fā)姑娘”的敘事被證偽。后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如制造業(yè)PMI）持續(xù)惡化，表明經(jīng)濟(jì)的潛在疲軟比預(yù)期的更為嚴(yán)重 。或者，通脹意外地變得更加頑固，迫使美聯(lián)儲放棄年內(nèi)降息的計劃。任何一個負(fù)面的貿(mào)易政策消息都可能成為引爆點，導(dǎo)致在高估值水平上運行的市場出現(xiàn)15-20%的深度回調(diào)。特斯拉股價的暴跌可能會引發(fā)投資者對高估值科技股的信心危機(jī)，形成負(fù)面情緒的傳染效應(yīng)，從而拖累整個市場。

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)自其它媒體，相關(guān)信息僅為傳遞更多信息之目的，不代表本網(wǎng)觀點，亦不代表本網(wǎng)站贊同其觀點或證實其內(nèi)容的真實性。如稿件版權(quán)單位或個人不想在本網(wǎng)發(fā)布，可與本網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)視情況可立即將其撤除。