近期，中信證券對鋰電隔膜行業(yè)進(jìn)行了充分的研究，其認(rèn)為未來行業(yè)擴(kuò)張節(jié)奏將有所放緩，全球隔膜供需格局有望在2025年出現(xiàn)改善。其中，恩捷股份作為隔膜行業(yè)龍頭，在行業(yè)的調(diào)整周期中仍保持行業(yè)領(lǐng)先的開工率與盈利能力，在2023年75億元定增落地的加持下，公司轉(zhuǎn)固壓力相對行業(yè)較低，并憑借高良率、創(chuàng)新技術(shù)、國產(chǎn)化設(shè)備等生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，以及產(chǎn)品與產(chǎn)能的出海節(jié)奏加速，打造了產(chǎn)品、成本、客戶等多重優(yōu)勢，打開了進(jìn)一步快速成長的空間。中信證券認(rèn)為在行業(yè)逐步觸底的趨勢下，恩捷股份的行業(yè)競爭力將會(huì)保持，具備長期成長性，維持“買入”評級(jí)。

　　就海外布局板塊，中信證券認(rèn)為，恩捷股份是隔膜環(huán)節(jié)的出海先鋒。

　　據(jù)悉，恩捷股份與海外電池廠長期保持密切合作，海外訂單充沛。據(jù)恩捷股份公告，恩捷股份與多家海外頭部客戶如 Ultium Cells、ACC 等達(dá)成長期合作，不斷提升公司在客戶中的供應(yīng)份額，其中恩捷股份為海外某大型車企進(jìn)行獨(dú)供，供應(yīng)量在持續(xù)增長，此外，恩捷股份還與日本 PPES、歐美客戶保持長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。從恩捷股份披露的訂單或合作意向，包括 Ultium Cells、海外某大型車企、Automotive Cells、PPES某大型鋰電池廠在內(nèi)的諸多海外項(xiàng)目，涵蓋了規(guī)模較大的合作意向或訂單，合作時(shí)間從2022年持續(xù)到2033年，恩捷股份海外訂單充沛，延續(xù)性較強(qiáng)。

　　恩捷股份憑借產(chǎn)品出海，海外營收持續(xù)提升，占比處于較高水平。其海外營收在2018年為0.7億元，2023年增長至20.2億元，總體營收占比從3%提升為17%，2024H1，恩捷股份海外營收9.6億元，占比達(dá)到20%，海外營收增長迅速，營收占比處于較高水平。

　　此外，恩捷股份的海外基地也正在有序推進(jìn)中。2020年，恩捷股份匈牙利一期項(xiàng)目開始投資建設(shè)，近期，恩捷股份匈牙利一期已投產(chǎn)，目前海外客戶對恩捷股份匈牙利一期項(xiàng)目驗(yàn)證工作順利，匈牙利一期工廠將在客戶完成驗(yàn)證后開始供貨。

　　恩捷股份匈牙利一期

　　2022年，恩捷股份投資建設(shè)美國項(xiàng)目，該項(xiàng)目正按計(jì)劃實(shí)施建設(shè)，目前廠房建設(shè)已基本完成。

　　恩捷股份美國廠房基本建設(shè)完成

　　今年6月，恩捷股份開始啟動(dòng)推進(jìn)匈牙利二期項(xiàng)目。

　　基于恩捷股份海外突破較為領(lǐng)先，結(jié)合在隔膜環(huán)節(jié)高市占率，以及全方位的技術(shù)創(chuàng)新能力，中信證券認(rèn)為恩捷股份在鋰電隔膜環(huán)節(jié)的龍頭地位穩(wěn)固，在行業(yè)逐步見底趨勢下，恩捷股份業(yè)績具備向上彈性。

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