藍帆醫(yī)療8月30日晚間披露的半年報顯示，公司上半年在營收同比增長32.86%達到30.06億元的情況下，虧損約1.6億元。盡管上半年仍未實現(xiàn)扭虧，從歸母凈利潤口徑來看，從去年四季度的虧損2.13億元，到今年一季度虧損9891.96萬元，再到二季度6129.72萬元，公司業(yè)績環(huán)比改善極為明顯。

　　從下半年來看，兩大主業(yè)延續(xù)向好勢頭，藍帆醫(yī)療有望很快迎來自己的轉(zhuǎn)折點時刻。從半年報透露的信息來看，手套行業(yè)周期性向上趨勢基本確立，作為頭部企業(yè)，訂單爆滿，同時丁腈產(chǎn)品漲價疊加公司采取的一系列降本增效措施，推動毛利大幅攀升，并在二季度成功跨越盈虧平衡點；而心腦業(yè)務(wù)也進入前期研發(fā)投入的收獲期，多個新產(chǎn)品獲批帶動公司收入增長，逐步顯現(xiàn)規(guī)模效益。

　　毛利率改善助力手套業(yè)務(wù)二季度盈利 下半年還將顯著提升

　　經(jīng)過前期艱難的底部出清，手套行業(yè)正迎來需求增長與價格回升。根據(jù)海關(guān)總署披露的數(shù)據(jù)，6月份丁腈手套出口均價為16.8美元/千支，較今年年初的15.53美元/千支增長8.2%。全球丁腈手套的訂單量在2024年持續(xù)增長，預計未來全球需求仍存在增量空間。PVC手套需求同樣呈現(xiàn)上升趨勢，隆眾資訊表示，2024年上半年我國PVC手套出口總量達到4725萬箱，同比大幅增長30.27%。

　　而一輪行業(yè)調(diào)整后，頭部企業(yè)無論是市場份額還是盈利能力也有望迎來強勁反彈。據(jù)了解，目前國內(nèi)的一些頭部企業(yè)已經(jīng)基本滿產(chǎn)，但一些中小廠商的開工率較低，大概在40%-50%；高成本落后產(chǎn)能，仍然在持續(xù)退出，隨著這些落后產(chǎn)能的持續(xù)退出，未來整個行業(yè)的集中度將會進一步提升，行業(yè)格局也會更加清晰。

　　而作為行業(yè)頭部企業(yè)，藍帆醫(yī)療在去年即在全行業(yè)率先實現(xiàn)滿產(chǎn)全銷，今年上半年繼續(xù)貫徹滿產(chǎn)全銷策略，產(chǎn)品綜合銷量和產(chǎn)量同比增長近37%，拉動營收實現(xiàn)超過40%的同比增長。公司在全球手套市場的份額進一步得到集中和提升，上半年公司PVC手套出口市場份額上漲至近25%，丁腈手套出口市場份額也超過了21%。

　　同時，公司自2023年末以來采取的一系列技改和成本控制措施也開始顯現(xiàn)成效，上半年整體毛利率達到近4%，同比增長8.52個百分點，6月份毛利率更是提高到近10%。整體業(yè)績來看，健康防護事業(yè)部5月單月扭虧，6月盈利能力進一步擴大，二季度單季實現(xiàn)扭虧。

　　從行業(yè)信息判斷，手套行業(yè)周期性上行趨勢已經(jīng)確立，今年以來丁腈手套市場顯著回暖，國內(nèi)生產(chǎn)商在手訂單充足且優(yōu)質(zhì)訂單占比逐步增加。藍帆醫(yī)療對下半年業(yè)績也表示樂觀，隨著技改和降本增效工作全面鋪開和進一步推進，預計健康防護事業(yè)部下半年的業(yè)績將有顯著提升。

　　心腦業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先行業(yè) 新產(chǎn)品陸續(xù)獲批驅(qū)動規(guī)模增長

　　公司另一核心業(yè)務(wù)心腦血管業(yè)務(wù)也正在以超越行業(yè)的增長速度，對業(yè)績形成支撐。半年報顯示，2024年上半年公司心腦血管事業(yè)部收入達到了約5.7億元，同比增長約12%。

　　分區(qū)域來看，藍帆醫(yī)療心腦業(yè)務(wù)中國地區(qū)的增長率約為13%，亞太地區(qū)更是高達25%，而歐洲及新興市場也實現(xiàn)了近5%的增長，均超越了各自區(qū)域的平均增長率。

　　新產(chǎn)品不斷投放市場，對公司心腦業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模。半年報顯示，今年上半年，公司的兩款國內(nèi)集采產(chǎn)品心躍?和心闊?營收同比增長約38%；柏騰?優(yōu)美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管2022年通過國家創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查獲批以來，在國內(nèi)20個省份集采中標，2024年上半年在中國銷量已超過1.8萬條。非集采產(chǎn)品柏盛國際研發(fā)的全球第一款無聚合物藥物涂層冠脈支架BioFreedom?2021年6月在國內(nèi)取得上市許可之后持續(xù)放量，2024年上半年國內(nèi)銷量相比2023年下半年環(huán)比增長超過60%，該產(chǎn)品升級版BioFreedom? Ultra 已經(jīng)在全球60個國家和地區(qū)實現(xiàn)銷售，2024年上半年海外銷售收入相比2023年上半年漲幅超過15%。

　　在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，公司2024年上半年瓣膜銷售收入同比增長約78%，進入穩(wěn)定增長期。公司在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域的管線豐富，Allegra?二代瓣膜系統(tǒng)在國外的注冊臨床已經(jīng)完成全部入組，目前正在隨訪，預計二代瓣膜系統(tǒng)后續(xù)獲批后將會對海外瓣膜銷售推廣起到顯著促進作用。

　　在保持營收健康增長的同時，2024年上半年，心腦血管產(chǎn)品的毛利率同比提升了2.42個百分點，達到了63.71%。同時，公司心腦血管事業(yè)部降本增效取得初步成果，在銷售收入上升約12%的前提下，銷售、管理、研發(fā)費用合計同比上升幅度僅約3%，且上升部分主要來自于研發(fā)費用。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于銷售費用、管理費用具有規(guī)模效應(yīng)，隨著收入體量的增長，費率會進一步降低；藍帆醫(yī)療心腦事業(yè)部因歷史遺留問題導致的財務(wù)費用較高的問題，隨著10億元戰(zhàn)略融資款的到位，并購貸款余額已經(jīng)大幅降低，未來財務(wù)費用有望持續(xù)降低。

　　藍帆醫(yī)療心腦事業(yè)部的創(chuàng)新產(chǎn)品代表了公司的新質(zhì)生產(chǎn)力，是公司發(fā)展質(zhì)量和盈利能力提升的重要支撐。僅在今年上半年，公司就有多項產(chǎn)品獲得批準。吉威醫(yī)療子公司推出的心啟?冠狀動脈球囊擴張導管獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準注冊；自主研發(fā)的一次性使用冠脈血管內(nèi)沖擊波（IVL）導管——SoniCracker?-CL獲得NMPA頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊證，獲批18個規(guī)格型號，是目前國內(nèi)規(guī)格型號最齊全的沖擊波導管。

　　孵化業(yè)務(wù)顯露頭角  “隱形資產(chǎn)”逐漸顯現(xiàn)

　　在中高值耗材領(lǐng)域，藍帆醫(yī)療還通過參股投資延伸進入VAD（心室輔助裝置）、OCT（血管內(nèi)斷層造影）等心腦血管領(lǐng)域以及外周介入、神經(jīng)介入和微創(chuàng)外科等相關(guān)賽道。公司在此次半年報中也詳細披露了孵化項目的進展，這些孵化業(yè)務(wù)的投資價值開始逐漸顯現(xiàn)。

　　根據(jù)半年報，公司在神經(jīng)介入領(lǐng)域布局全面，涵蓋缺血性疾病、出血性疾病和通路產(chǎn)品等領(lǐng)域，首款產(chǎn)品暢遠?顱內(nèi)球囊擴張導管已于2022年中獲批上市，2024年1月暢馳TM顱內(nèi)微導管順利獲批上市，標志著神經(jīng)介入整體解決方案戰(zhàn)略布局開始逐步落地；2024年6月暢橈TM經(jīng)橈動脈神經(jīng)血管遠端通路導管獲批上市。在外周介入領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)涵蓋下肢動脈、動靜脈瘺狹窄等外周動脈治療治療器械、特殊球囊和通用配件等領(lǐng)域，首款產(chǎn)品速脈?外周球囊擴張導管已于2022年12月獲批上市，用于膝上部位的昂脈?外周高壓球囊和綿脈?動靜脈瘺高壓球囊于2023年12月獲得藥監(jiān)局批準上市，用于治療膝下動脈狹窄病變的輕脈TM外周球囊擴張導管于2024年7月獲批；此外，具備特殊功能的外周刻痕球囊、外周血管約束型球囊擴張導管、股動脈藥物球囊擴張導管、動靜脈瘺藥物球囊擴張導管等多款產(chǎn)品均屬于研發(fā)設(shè)計或臨床試驗階段。

　　微創(chuàng)外科領(lǐng)域中，公司目前已經(jīng)有多款產(chǎn)品取證并在國內(nèi)外實現(xiàn)銷售，全系列產(chǎn)品全線中標福建、天津等多省醫(yī)療保障局組織的腔鏡切割吻/縫合器類和超聲刀帶量采購，數(shù)款創(chuàng)新產(chǎn)品將陸續(xù)推出。

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