2021年9月，滬深交易所分別發(fā)布了有關(guān)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法，業(yè)內(nèi)稱為“詢價(jià)新規(guī)”?！霸儍r(jià)新規(guī)”將新股發(fā)行報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)中高價(jià)剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過(guò)3%、不低于1%”，并給予發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在“四值孰低”基礎(chǔ)上可以自主上浮30%以內(nèi)的定價(jià)權(quán)?！霸儍r(jià)新規(guī)”平穩(wěn)運(yùn)行近十個(gè)月以來(lái)，IPO定價(jià)權(quán)在經(jīng)歷了買(mǎi)方和賣(mài)方市場(chǎng)的激烈博弈之后，近期打新市場(chǎng)的發(fā)行情況是否出現(xiàn)一些新的趨勢(shì)和邏輯，我們嘗試從近期定價(jià)的新股項(xiàng)目中挖掘一些情況。

　　市場(chǎng)化定價(jià)效應(yīng)出現(xiàn)，投資者報(bào)價(jià)趨于理性

　　市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制是IPO注冊(cè)制改革的基石，買(mǎi)賣(mài)雙方能夠充分博弈，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制才能充分體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的最優(yōu)配置。近兩個(gè)月的新股發(fā)行中，投資者報(bào)價(jià)趨于理性，市場(chǎng)參與主體的利益得到有效平衡。2022年5月至6月，雙創(chuàng)板（指“科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板”）共完成新股發(fā)行27單，其中超八成項(xiàng)目超募。上述發(fā)行的新股項(xiàng)目上市后走勢(shì)良好，截至2022年7月6日收盤(pán)，除了4單尚未上市外均在上市當(dāng)日上漲，漲幅平均超過(guò)60%。

　　2022年5月至6月“雙創(chuàng)板”市場(chǎng)新股發(fā)行定價(jià)情況

　　主承銷(xiāo)商投價(jià)報(bào)告價(jià)值回歸，成為網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的重要參考

　　在新股發(fā)行定價(jià)的過(guò)程中，主承銷(xiāo)商的投價(jià)報(bào)告是網(wǎng)下投資者的重要參考依據(jù)。在復(fù)盤(pán)2022年5月和6月期間“雙創(chuàng)板”新股發(fā)行定價(jià)后可以發(fā)現(xiàn)，絕大部分的新股發(fā)行價(jià)格在主承銷(xiāo)商投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間中實(shí)現(xiàn)定價(jià)。同時(shí)，主承銷(xiāo)商在面臨IPO跟投和包銷(xiāo)義務(wù)的制衡下，更加專注于公司價(jià)值的挖掘和定位，一定程度上反映出主承銷(xiāo)商對(duì)新股定價(jià)的態(tài)度更趨理性。整體而言，新股發(fā)行市場(chǎng)的生態(tài)規(guī)范正在進(jìn)入一個(gè)良性發(fā)展循環(huán)的階段。

　　帕累托式改進(jìn)，讓“看不見(jiàn)的手”鞏固改革成果

　　作為資本市場(chǎng)的改革排頭兵，“雙創(chuàng)板”市場(chǎng)的設(shè)立和改革取得了巨大的成功，A股市場(chǎng)的活躍和繁榮度已位居世界領(lǐng)先地位?！霸儍r(jià)新規(guī)”的出臺(tái)是A股發(fā)行市場(chǎng)的帕累托式改進(jìn)，更好地平衡了各市場(chǎng)參與主體的利益。在科創(chuàng)板迎來(lái)開(kāi)市三周年、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制將滿兩周年之際，我們欣喜地看到“看不見(jiàn)的手”正在發(fā)揮積極作用，產(chǎn)生了督促發(fā)行各方歸位盡責(zé)的效應(yīng)，推動(dòng)了市場(chǎng)的良性發(fā)展。

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