日前，秦淮數(shù)據(jù)集團(tuán)(CD.US)交出了2022年的第一張答卷——

　　截至一季度末，秦淮數(shù)據(jù)集團(tuán)數(shù)據(jù)中心總?cè)萘恳?guī)模持續(xù)保持高速增長，覆蓋亞太新興市場運(yùn)營及在建數(shù)據(jù)中心總數(shù)達(dá)28個，IT總?cè)萘?04MW，運(yùn)營中IT總?cè)萘拷?00MW。

　　公司連續(xù)多個季度實(shí)現(xiàn)GAAP與Non-GAAP盈利，凈利潤同比增長62.5%，經(jīng)調(diào)整后的EBITDA同比增長60.7%，得益于IDC行業(yè)賽道的高景氣度，秦淮數(shù)據(jù)盈利能力突出，Q1經(jīng)調(diào)整后的EBITDA率高位攀升，同比提升5.9個百分點(diǎn)至53.7%，再次突破歷史新高。

　　亮眼的業(yè)績表現(xiàn)意味著公司在成立后短短的6年多時間，已經(jīng)迅速成長為行業(yè)的少數(shù)龍頭企業(yè)之一，并以最優(yōu)異的財務(wù)表現(xiàn)不斷夯實(shí)其可持續(xù)發(fā)展的基本面。筆者觀察到，一季報業(yè)績公布的當(dāng)天，公司的股價以14.84%的漲幅收盤。

　　值得注意的是，秦淮數(shù)據(jù)一季度持續(xù)拓展融資渠道，在摩根士丹利和瑞士信貸兩大國際投行的支持下即將完成一筆總計(jì)5億美金的銀團(tuán)貸款。

　　業(yè)績增長背后的差異化優(yōu)勢凸顯

　　2022年第一季度，秦淮數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)營收達(dá)9.21億元(單位：人民幣，下同)，同比增長43.1%。自2021年第一季度實(shí)現(xiàn)GAAP盈利以來，秦淮數(shù)據(jù)至今已連續(xù)五個季度保持盈利、連續(xù)11個季度實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利，利潤率不斷攀升。一季報顯示，秦淮數(shù)據(jù)上調(diào)2022年全年業(yè)績指引，預(yù)計(jì)2022年總營收同比增長44.8%-48.3%；經(jīng)調(diào)整后EBITDA同比增長48.0%-53.6%。

資料來源：外資大行

　　發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大背景疊加新基建、東數(shù)西算的持續(xù)政策利好，數(shù)據(jù)中心行業(yè)一直處在上升通道中。據(jù)國金證券預(yù)測，2021到2025年，亞太新興市場的年均復(fù)合增長率約24.3%，來自多位分析師的一致意見，2022年以萬國、世紀(jì)互聯(lián)、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等為代表的數(shù)據(jù)中心企業(yè)，全年的業(yè)績增長區(qū)間在20%左右，而秦淮數(shù)據(jù)憑借其超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的商業(yè)模式，2022年業(yè)績增長超過50%，2023年全年的業(yè)績增長預(yù)測也將高于40%。中信證券在近期的研報中表示，持續(xù)看好秦淮數(shù)據(jù)獨(dú)特模式下的競爭優(yōu)勢，以及大客戶戰(zhàn)略下的業(yè)績成長性和能見度。

　　一季報發(fā)布后，有國際金融服務(wù)公司發(fā)布報告，重申秦淮數(shù)據(jù)集團(tuán)(CD.US)作為其中國數(shù)據(jù)中心(IDC)板塊的首選標(biāo)的。該報告稱，秦淮數(shù)據(jù)的基本面表現(xiàn)在此前疫情封控的大環(huán)境下脫穎而出，是業(yè)內(nèi)唯一在第一季度業(yè)績超預(yù)期增長且上調(diào)今年全年業(yè)績指引的公司。市場震蕩下，基于公司來自核心客戶的健康需求，行業(yè)領(lǐng)先的收入與利潤增長，秦淮數(shù)據(jù)的估值充滿吸引力，與同行業(yè)相比，能夠提供最優(yōu)的風(fēng)險回報水平。

　　新一代超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心模式

　　作為中立的第三方IDC企業(yè)，相較同行，秦淮數(shù)據(jù)究竟具備怎樣的競爭優(yōu)勢？

　　秦淮數(shù)據(jù)專注于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心模式，報告期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心總?cè)萘恳?guī)模持續(xù)保持高速增長，覆蓋亞太新興市場運(yùn)營及在建數(shù)據(jù)中心總數(shù)達(dá)28個，IT總?cè)萘?04兆瓦，運(yùn)營中IT總?cè)萘拷?00兆瓦，客戶需求量增長穩(wěn)健，一季度新增簽約IT容量達(dá)54兆瓦，簽約IT總?cè)萘窟_(dá)619兆瓦(含強(qiáng)意向訂單)，整體簽約容量及強(qiáng)意向容量比率高達(dá)88%。

　　高簽約率主要源于公司精準(zhǔn)的客戶定位。新一代超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)模式吸引著全球高增長的行業(yè)領(lǐng)袖客戶公司建立基于長期業(yè)務(wù)協(xié)同的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以滿足全生命周期的業(yè)務(wù)需求。一方面，客戶群體主要是國內(nèi)外高增長的科技領(lǐng)軍企業(yè)及云服務(wù)提供商，迅速擴(kuò)張的業(yè)務(wù)版圖意味著對數(shù)據(jù)中心的需求也快速攀升；另一方面，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的典型合約期限一般為5-10年，已有客戶不會輕易終止合約。

　　秦淮數(shù)據(jù)對IDC行業(yè)有著與眾不同的深刻理解，即“用最高效的方式將電力或綠色電力轉(zhuǎn)換為算力”，并以此理念為基礎(chǔ)，在企業(yè)經(jīng)營中緊緊圍繞“效率，能源，開發(fā)，和算力”來獲取供給端和需求端的優(yōu)勢。

　　秦淮數(shù)據(jù)創(chuàng)新了數(shù)據(jù)中心的設(shè)計(jì)和運(yùn)營方式，以集中化、標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化的全棧式新一代超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心解決方案，可以滿足客戶各類IT基礎(chǔ)設(shè)施需求以及高度定制化需求，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，快速交付以及客戶業(yè)務(wù)的大規(guī)模擴(kuò)展空間，這無疑令秦淮數(shù)據(jù)的競爭優(yōu)勢更加突出。中信證券分析師表示，秦淮數(shù)據(jù)核心客戶業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長，并為公司訂單形成強(qiáng)力儲備。

　　好風(fēng)憑借力，秦淮數(shù)據(jù)管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)具前瞻的戰(zhàn)略眼光，輔以戰(zhàn)略客戶的業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張、出色的客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)與本土化人才的運(yùn)營實(shí)力，秦淮數(shù)據(jù)成為整個亞太新興市場最大的IDC服務(wù)商之一。

　　突圍行業(yè)下半場

　　展望未來，多因素共振，影響著數(shù)據(jù)中心行業(yè)的競爭格局。無論是國內(nèi)市場還是海外市場，皆已進(jìn)入發(fā)展的下半場。

　　國內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場的演進(jìn)伴隨兩個關(guān)鍵詞——“碳中和”與“東數(shù)西算”。

　　當(dāng)前，“雙碳”目標(biāo)升級為國家戰(zhàn)略，中小IDC企業(yè)高能耗高成本落后產(chǎn)能有望進(jìn)一步出清，產(chǎn)能向“綠色”頭部IDC玩家集中是必然趨勢。

　　筆者關(guān)注到，秦淮數(shù)據(jù)在“雙碳”領(lǐng)域具備突出優(yōu)勢，綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)節(jié)奏一直領(lǐng)跑行業(yè)。公司堅(jiān)持“零碳主義”，行業(yè)內(nèi)率先承諾2030年實(shí)現(xiàn)全國新一代超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心100%采用“可再生能源”的碳中和目標(biāo)，并將“零碳戰(zhàn)略“貫穿于數(shù)據(jù)中心的選址、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營的全生命周期，持續(xù)打造高于客戶需求與兼顧環(huán)境友好的綠色算力中心。一季度秦淮數(shù)據(jù)平均PUE(電能利用效率)僅為1.21，保持全國領(lǐng)先水平。在工信部發(fā)布的《2021年國家新型數(shù)據(jù)中心典型案例名單》中，由秦淮數(shù)據(jù)“環(huán)首都·太行山能源信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地”成功獲評綠色低碳案例，成為綠色算力的行業(yè)標(biāo)桿。

　　2022年2月，國家“東數(shù)西算”工程已正式全面啟動。這不僅為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展按下“快進(jìn)鍵”，也為IDC行業(yè)帶來歷史性發(fā)展機(jī)遇。早在2017年，秦淮數(shù)據(jù)規(guī)劃建立張家口數(shù)據(jù)中心集群，布局“東數(shù)”中最重要的核心節(jié)點(diǎn)京津冀樞紐。2020年秦淮數(shù)據(jù)開始規(guī)劃甘肅慶陽作為關(guān)鍵選址地，現(xiàn)在甘肅慶陽已被列為全國算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點(diǎn)，值此，秦淮數(shù)據(jù)在“東數(shù)西算“布局的先發(fā)優(yōu)勢漸顯。

　　海外市場方面，亞太新興市場有望開啟新增長曲線。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2019-2024年亞太新興市場超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心容量的年復(fù)合增長率為15%。秦淮數(shù)據(jù)是國內(nèi)最早預(yù)判該市場并加速出海布局的企業(yè)。一季度，秦淮數(shù)據(jù)在馬來西亞的數(shù)據(jù)中心規(guī)模已近100兆瓦，是馬來西亞最大的超大規(guī)模數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商之一。其位于柔佛州的超大規(guī)模定制化園區(qū)項(xiàng)目開啟了國內(nèi)首次集裝箱出海的模塊化數(shù)據(jù)中心搭建新模式。另外，公司關(guān)于泰國曼谷數(shù)據(jù)中心的收購項(xiàng)目亦逐步進(jìn)入尾聲。該項(xiàng)目可提供5兆瓦的IT容量，是中國第三方IDC公司首次在泰國進(jìn)行市場布局。

　　據(jù)了解，秦淮數(shù)據(jù)已是在亞太新興市場擁有最大量級超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的企業(yè)之一。相比近兩年陸續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)的IDC企業(yè)，秦淮數(shù)據(jù)在亞太新興市場已率先實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)中心的交付和運(yùn)營，先發(fā)優(yōu)勢凸顯。

　　結(jié)語

　　當(dāng)前，IDC行業(yè)到了全新的發(fā)展階段。國家嚴(yán)格控制數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模和耗能指標(biāo)，并對不合規(guī)數(shù)據(jù)中心做各種清理。而秦淮數(shù)據(jù)擁有較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，憑借低能耗、高效率、綠色低碳的技術(shù)能力，優(yōu)異的選址及充足的儲備資源，有望占據(jù)更多的市場份額。

　　考慮到秦淮數(shù)據(jù)在超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、全棧式服務(wù)能力、出海戰(zhàn)略和政策融合方面均形成較強(qiáng)競爭力，預(yù)計(jì)公司未來將保持較強(qiáng)成長勢能與盈利能力。

　　一季報業(yè)績公布后，高盛、中金公司、國金證券等海內(nèi)外大行紛紛重申對秦淮數(shù)據(jù)的買入評級。摩根士丹利更是給出了行業(yè)首選的結(jié)論。

　　據(jù)多家分析師的一致預(yù)測，目前，數(shù)據(jù)中心行業(yè)企業(yè)的市值整體被低估，截止到2022年6月12日，萬國數(shù)據(jù)的企業(yè)價值收益比EV/EBITDA約為17.5倍，世紀(jì)互聯(lián)EV/EBITDA為7倍，數(shù)據(jù)港EV/EBITDA為12倍，光環(huán)新網(wǎng)EV/EBITDA為10.8倍，秦淮數(shù)據(jù)的這一數(shù)值是10.4倍，美國IDC行業(yè)的整體數(shù)值在22倍左右。這意味著秦淮數(shù)據(jù)具備充足的安全墊，公司的未來發(fā)展值得關(guān)注與期待。

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