南華期貨研報認(rèn)為，國際上部分地區(qū)沖突，市場對于歐洲地區(qū)天然氣供應(yīng)擔(dān)憂仍存，高能源價格支撐鋅價維持高位。國內(nèi)方面，經(jīng)濟穩(wěn)增長背景下，基建投資作為拉動GDP重要著力點，國內(nèi)鋅需求維持弱現(xiàn)實、強預(yù)期格局。對于鉛、鋅精礦產(chǎn)量均位居全國前列的國城礦業(yè)來說，或受益行業(yè)鋅價上行增厚公司利潤。

　　鋅增長需求可期

　　根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)數(shù)據(jù)，全球每年大約生產(chǎn)和消耗1，350萬噸鋅。2020年全球精鋅消費超過1300萬噸，我國消費670萬噸左右，占比約為51%。據(jù)SMM，2022年鋅精礦新增產(chǎn)量預(yù)計在20萬噸左右。

　　從消費結(jié)構(gòu)來看，加工端鋅消費格局較為集中，主要應(yīng)用于鍍鋅、合金及鋅鹽等領(lǐng)域。我國鍍鋅耗鋅占總體鋅消費量的67%左右，鍍鋅產(chǎn)品主要包括鍍鋅板、鍍鋅管及鍍鋅結(jié)構(gòu)件等。國內(nèi)鋅消費終端中，建筑領(lǐng)域耗鋅占比最高，總體超過50%，汽車及家電等耐用消費品鋅消費占比合計在34%左右。

　　終端維度來看，消費增速與基建投資增速趨勢上表現(xiàn)為較高的一致性，近年來總體仍呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。除傳統(tǒng)消費終端外，新基建或成為未來鋅消費的新增長點，包括清潔能源領(lǐng) 域的光伏及風(fēng)力發(fā)電設(shè)備，以及海洋防腐等。

　　資源優(yōu)勢+生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢帶來業(yè)績穩(wěn)增

　　市場對鋅消費的持續(xù)增長需求，為綜合優(yōu)勢突出的國城礦業(yè)帶來更好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　據(jù)ILZSG，2020年全球鋅精礦產(chǎn)量約1200萬噸，其中我國鋅精礦產(chǎn)量全球占比約35%。我國鋅精礦主要集中在內(nèi)蒙古、湖南、云南三省，合計占比近45%。以國城礦業(yè)礦產(chǎn)資源分布來看，其鋅鉛礦主要來自內(nèi)蒙古地區(qū)。公開資料顯示，國城礦業(yè)旗下礦山企業(yè)正在向規(guī)模大型化、裝備科技化、生產(chǎn)自動化、管理信息化等方向發(fā)展。主力礦山礦已取得350萬噸/年的采礦證，可通過擴產(chǎn)進(jìn)一步提升了公司在國內(nèi)鉛鋅礦采選行業(yè)的地位，使自身在與下游冶煉企業(yè)合作中處于更加有利的主導(dǎo)地位。此外，公司積極推進(jìn)國城實業(yè)資產(chǎn)注入，其500萬噸/年產(chǎn)能在國內(nèi)名列前茅，注入后將使公司在鉬行業(yè)占有一席之地。

　　除了區(qū)位以及資源儲備的優(yōu)勢外，國城礦業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模方面也占據(jù)優(yōu)勢地位。內(nèi)蒙古巴彥淖爾地區(qū)有色金屬采選和冶煉均形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，國家產(chǎn)業(yè)政策和稅收政策對該地區(qū)有一定傾斜。同時，國城礦業(yè)下屬各礦山企業(yè)及冶煉廠均鄰近城鎮(zhèn)，運輸條件良好，為礦產(chǎn)品的銷售提供便利。

　　據(jù)了解，目前礦山企業(yè)向規(guī)模大型化、裝備科技化、生產(chǎn)自動化、管理信息化方向發(fā)展，國城礦業(yè)下屬企業(yè)東礦公司，生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)，采用直徑6.4*3.3m半自磨機，實現(xiàn)了選礦全流程自動化。

　　綜合優(yōu)勢并行推動了國城礦業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定增長。根據(jù)國城礦業(yè)最新發(fā)布的2021年年報顯示，受益有色行業(yè)金屬價格上行，國城礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17.09億元，同比增長88.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長41.03%。

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