近日，雅迪控股(HK：01585)根據(jù)其于2019年7月采納的股份獎勵計(jì)劃授予股份。據(jù)悉，本次計(jì)劃以6元港幣/股授予共計(jì)4152萬股，占總股本1.39%，激勵對象共計(jì)438人，其中首次授予408人，本次授予的4152萬股將在2023年-2025年分三年解禁，考核目標(biāo)根據(jù)公司、個(gè)人兩個(gè)層面進(jìn)行評估。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，股份獎勵是一個(gè)長期行為，給予員工的是企業(yè)成長帶來的長期收益，增強(qiáng)了員工的歸屬感和認(rèn)同感受。股份獎勵更好地將股東利益、公司利益和核心員工利益結(jié)合，有助于調(diào)動員工積極性，激發(fā)組織內(nèi)在活力，保持核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性；另一方面，對于組織吸納優(yōu)秀人才提供助力，對公司的長期發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。同時(shí)股份獎勵也在一定程度上顯示出公司對未來發(fā)展的信心。

　　雅迪非常注重組織的管理效能以及背后的驅(qū)動機(jī)制。2022年初始，雅迪控股董事長董經(jīng)貴就在員工內(nèi)部新年賀詞中強(qiáng)調(diào)：“2022年是雅迪事業(yè)部制變革的第一年，分配機(jī)制會與以往有所不同。雅迪在不斷努力為大家創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，提供更好的待遇福利?！?/p>

　　自2018年以來，雅迪公司每年都在以高于20%的增速穩(wěn)步向前。2020年的市場表現(xiàn)則尤為突出，2020年，雅迪實(shí)現(xiàn)營收 193.6 億，同比增長61.8%；凈利潤實(shí)現(xiàn)9.6 億，同比增長88.6%；公司產(chǎn)品銷量達(dá)1080萬輛，同比增長77.3%。

　　行業(yè)在政策監(jiān)管推動、綠色出行產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費(fèi)升級、減碳減排等多重邏輯的助推下，正在呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)的姿態(tài)。雅迪作為行業(yè)龍頭公司，受益行業(yè)高景氣發(fā)展的過程中，依據(jù)自身不斷的調(diào)整和變革，成長空間還在進(jìn)一步釋放。

　　廣闊剛性需求待釋放

　　2019年4月，“新國標(biāo)”的正式落地是行業(yè)發(fā)展的分水嶺，一方面，大部分舊有兩輪電動車成為“超標(biāo)車”，“新國標(biāo)”車的替換需求驅(qū)動行業(yè)的新一輪增長；另一方面，愈加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)使得不具備實(shí)力的中小企業(yè)加速出清，行業(yè)集中度不斷提升。

　　2021年，雅迪銷量率先突破1380萬臺，連續(xù)5年刷新行業(yè)記錄。在這一過程中，雅迪憑借著自身強(qiáng)大的產(chǎn)品、渠道以及成本優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底雅迪共擁有2955個(gè)分銷商，以及覆蓋所有省份的17000個(gè)銷售點(diǎn)，與同業(yè)差距進(jìn)一步拉大。

　　并且，根據(jù)中信證券部的研報(bào)預(yù)測，隨著頭部企業(yè)成本、渠道優(yōu)勢的持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)充市場份額。

　　值得注意的是，總結(jié)券商研報(bào)觀點(diǎn)來看，“新國標(biāo)”落地之后，由于各地預(yù)留了一定的過渡期，行業(yè)的替換需求遠(yuǎn)未充分釋放。中信證券研報(bào)指出，多地過渡期于2021-2022年密集結(jié)束，電動兩輪車替換需求量巨大。預(yù)測仍有超過保有量 70%的車輛為非國標(biāo)車，預(yù)計(jì)在未來的四年內(nèi)將會產(chǎn)生過億輛的替換需求。招商證券的研報(bào)亦指出，“新國標(biāo)”推動換車高峰，預(yù)計(jì)2021-2025年總共產(chǎn)生換車需求11000萬輛。

　　不僅如此，在碳達(dá)峰、碳中和工作穩(wěn)步推進(jìn)，以及國家支持綠色出行產(chǎn)業(yè)政策和消費(fèi)政策不斷出臺的大背景下，電動兩輪車需求偏剛性，新增購買力釋放指日可待。

　　中信證券的研報(bào)觀點(diǎn)指出，在高線城市，“停車費(fèi)昂貴、車位難找難?！钡痊F(xiàn)象屢見不鮮，電動兩輪車不僅具備高經(jīng)濟(jì)性，且停放條件要求較低，同時(shí)電動兩輪車在緩解城市交通壓力方面，也起著極為重要的作用。在低線城市及農(nóng)村地區(qū)，“公共交通不發(fā)達(dá)”的背景則大幅增加了兩輪車的使用場景，電摩及電動兩輪車是當(dāng)?shù)厝嗣竦闹饕鲂泄ぞ摺?/p>

　　前不久，“兩輪綠色出行高質(zhì)量發(fā)展研討會”在北京舉行，會議披露的數(shù)據(jù)顯示，兩輪電動車已成為中國民眾綠色出行的重要方式之一；2020年，中國兩輪電動車產(chǎn)量約3000萬輛，保有量約為3億輛；中國已成為全球最大的兩輪電動車生產(chǎn)國、銷售國和出口國。

　　與此同時(shí)，行業(yè)推動政策不斷落地。交通運(yùn)輸部發(fā)布的《綜合運(yùn)輸服務(wù)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》指出，加快構(gòu)建綠色運(yùn)輸發(fā)展體系，其中提到“十四五”期間，將選擇100個(gè)左右的城市開展綠色出行行動，力爭其中60%以上的城市綠色出行比例達(dá)到70%，綠色出行服務(wù)滿意率不低于80%。兩輪電動車出行將有望為達(dá)成上述目標(biāo)作出更大貢獻(xiàn)。

　　更為重要的是，隨著電機(jī)、電池技術(shù)日益提升，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的跟進(jìn)與滲透，電動兩輪車正在逐步向更加智能、高效、便捷的方向邁進(jìn)。

　　產(chǎn)品和市場均具備更大的想象空間，因此，兩輪電動車還有廣闊的需求等待釋放。

　　面對這樣的行業(yè)前景，雅迪憑借前瞻性的眼光早已進(jìn)行產(chǎn)能布局。雅迪控股董事長董經(jīng)貴指出，行業(yè)未來將會是萬億級的市場，雅迪已在國內(nèi)布局了7000畝的產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)能每年可達(dá)到3000-4000萬輛。

　　除了政策的托底推動，還有市場需求演變帶來的增長機(jī)會。 據(jù)《2019年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，對于電動車，用戶心理價(jià)位在5000元以上，3000-4000元的占比也明顯上升，同時(shí)對2000-3000元及2000元以下的比例明顯下降。并且，消費(fèi)者最關(guān)注電動兩輪車的指標(biāo)是續(xù)航。

　　對此，雅迪通過持續(xù)不斷的高研發(fā)投入推動產(chǎn)品力向上。2021年，雅迪推出高端智能換電車——換換系列。據(jù)悉，該系列車款可在數(shù)秒內(nèi)完成換電，相比其他現(xiàn)行的“掃碼開柜換電”的模式，雅迪換換系列簡化復(fù)雜流程，用戶無需掃碼，一步即可上手，實(shí)現(xiàn)“1換即走”。

　　此外，雅迪在2021年3月發(fā)布了全新冠能二代系列電動車，采用TTFAR 2.0 增程系統(tǒng)，著重解決電池容量、 壽命、續(xù)航能力、充電速度等問題。2021年7月，推出高端品牌VFLY，在冠能的基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)人車智聯(lián)，支持AI語音助手，支持聲音解鎖，藍(lán)牙頭盔等。

　　除了C端市場對于高端化、智能化電動車的偏好增加，行業(yè)還有另一大增量部分值得關(guān)注。招商證券研報(bào)指出，伴隨即時(shí)配送場景的興起，電動兩輪車需求成長性強(qiáng)。垂直配送新經(jīng)濟(jì)的高速持續(xù)發(fā)展，這也推動了電動兩輪車的需求激增。

　　由此，業(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，龍頭公司將在其中充分受益。

　　雅迪邏輯

　　2021年上半年，雅迪公司延續(xù)了2020年的高景氣發(fā)展。實(shí)現(xiàn)營收123.8億元，同比增長63.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，同比增長47.8%，超過公司中報(bào)預(yù)告40%的指引。

　　雅迪的成長邏輯體現(xiàn)在哪里？分析觀點(diǎn)指出，中期來看，公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、差異化，渠道擴(kuò)張下沉和堅(jiān)實(shí)品牌力構(gòu)筑起的核心壁壘，長期則在于電動兩輪車向高端化、智能化發(fā)展，電池系統(tǒng)、軟件服務(wù)等新增功能方面能夠助推產(chǎn)品售價(jià)提升，以及全球摩托車“油改電”浪潮，海外市場的放量機(jī)會。

　　在產(chǎn)品差異化、高端化方面，雅迪公司不斷推出爆款產(chǎn)品。例如，2019年3月發(fā)售的G5系列，2020年8月發(fā)售的冠能系列，解決了續(xù)航里程、電池壽命等消費(fèi)者關(guān)心的核心痛點(diǎn)， 并于2020年12月發(fā)售冠智系列，滿足消費(fèi)者對智能化產(chǎn)品日益增長的需求。

　　渠道方面，除了在線下精耕細(xì)作，線上方面，雅迪也是先于同業(yè)開始布局。根據(jù)公司年報(bào)，2019年，雅迪建立了一支專門負(fù)責(zé)線上銷售的團(tuán)隊(duì)，致力于與各類電子商務(wù)平臺達(dá)成合作。數(shù)據(jù)顯示，2018年雅迪電動兩輪車的線上銷售額僅為7719臺，而2019年則躍升到17.3萬臺，2020年勢頭依舊迅猛，在與央視網(wǎng)聯(lián)手打造的“618雅迪直播夜”當(dāng)天就實(shí)現(xiàn)了7.53萬臺的銷量。雅迪同時(shí)擁有天貓旗艦店、京東旗艦店、京東自營店、官方微信小程序等主要線上渠道。

　　品牌是一家企業(yè)最富競爭力的無形資產(chǎn)。一直以來，雅迪致力于通過研發(fā)、技術(shù)和設(shè)計(jì)確立自己的領(lǐng)導(dǎo)地位，打造“更高端的電動車”品牌。在這當(dāng)中，研發(fā)支出是最為直觀的表現(xiàn)，2020年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加56.7%達(dá)到6.05億。2021年雅迪上半年財(cái)報(bào)顯示，雅迪研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.39億元，同比增長63.2%。

　　雅迪的研發(fā)費(fèi)用主要投向車型開發(fā)、核心零部件(電池、電機(jī)等)的研發(fā)等方面。在電池方面，雅迪推出的石墨烯鉛酸電池，循環(huán)壽命是普通鉛酸電池的3倍。另外，雅迪還推出了TTFAR 2.0增程系統(tǒng)，將凸極電機(jī)和石墨烯鉛酸電池相結(jié)合，通過能量回收等方式提升電動兩輪車的續(xù)航和動力。

　　此外，雅迪圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)行布局增強(qiáng)研發(fā)能力。2021年12月17日，雅迪控股以3.1億元收購界首市南都華宇電源有限公司及浙江長興南都電源有限公司70%的股權(quán)。經(jīng)過此次并購，雅迪將完全控制石墨烯電池的生產(chǎn)技術(shù)，進(jìn)一步鞏固研發(fā)優(yōu)勢。

　　堅(jiān)持在產(chǎn)品和品牌方面持續(xù)打磨，使得雅迪的品牌價(jià)值不僅在國內(nèi)處于龍頭地位，在出海方面亦展現(xiàn)出優(yōu)勢。董經(jīng)貴表示，“我們要堅(jiān)持更高端品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品高端化是全球化的基礎(chǔ)，我們的產(chǎn)品要做到：不僅僅是國內(nèi)的高端品牌，同樣也是國際上的高端品牌，真正做到全球領(lǐng)先?！?/p>

　　2019年6月，雅迪在越南注冊成立越南雅迪機(jī)車有限責(zé)任公司，并于11月宣布越南北江生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，這是中國兩輪電動車品牌首次在海外實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)基地、完整供應(yīng)鏈、鋪設(shè)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的垂直一體化經(jīng)營。

　　雅迪的目標(biāo)不止于此，其定下了“先落戶越南，再輻射東南亞，最終劍指全球”的出海路徑。

　　從未來看，東南亞市場和歐洲市場均有廣闊的想象空間。一方面，東南亞國家相繼出臺“限油換電”政策，紛紛開始禁摩、征稅并對電動兩輪車發(fā)放購買補(bǔ)貼。在此政策驅(qū)動下，電動兩輪車有望逐步替代燃油摩托。另一方面，受環(huán)保觀念和國家補(bǔ)貼政策影響，兼具通勤和休閑屬性的電踏車成為歐洲地區(qū)電動兩輪車的最主要車型。數(shù)據(jù)顯示，歐洲市場中的電踏車銷量自2012年以來不斷增長，其中2017年同比增速最高達(dá)到29.41%，2019 年全年的電踏車銷量達(dá)到340萬輛，以平均單價(jià)1500歐元計(jì)，市場規(guī)模已超過50億歐元。

　　方正證券的研報(bào)指出，全球摩托車“油改電”浪潮，電動兩輪車性價(jià)比高，高端電摩將是出口海外主力，預(yù)計(jì)是下一個(gè)千億規(guī)模市場，出口產(chǎn)品單價(jià)是國內(nèi)2-4倍，單車量價(jià)齊升，雅迪率先布局將主要受益。

　　據(jù)界面新聞媒體報(bào)道，行業(yè)龍頭企業(yè)雅迪2020年1到11月股價(jià)上漲了901%，電動車市場充斥著資本的活力。招商證券分析觀點(diǎn)指出，作為全球電動車行業(yè)領(lǐng)軍者，雅迪成長路徑清晰。雅迪的品牌、產(chǎn)品、渠道、研發(fā)護(hù)城河寬且深，“新國標(biāo)”充分釋放收入彈性，多舉措并進(jìn)打開成長空間。而此次雅迪股份獎勵計(jì)劃，旨在通過不斷優(yōu)化分配機(jī)制方式，進(jìn)一步為組織注入活力，最大程度激發(fā)組織潛能，為公司欣欣向榮發(fā)展提供穩(wěn)固的壓艙石?！捌髽I(yè)在做大蛋糕的同時(shí)也讓員工獲得更多，對個(gè)人的發(fā)展和企業(yè)的發(fā)展來說都是‘雙贏‘，股份獎勵是一種先進(jìn)的且行之有效的公司治理方式。”業(yè)內(nèi)分析人士指出。

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