復利的力量

　　在文章的開始，我們可以重溫一個大家耳熟能詳?shù)钠灞P麥粒故事：在印度有一個古老的傳說：舍罕王打算獎賞國際象棋的發(fā)明人——宰相：西薩·班·達依爾。國王問他想要什么，他對國王說：“陛下，請您在這張棋盤的第1個小格里，賞給我1粒麥子，在第2個小格里給2粒，第3小格給4粒，以后每一小格都比前一小格加一倍。請您把這樣擺滿棋盤上所有64格的麥粒，都賞給您的仆人吧!”國王覺得這要求太容易滿足了，就命令給他這些麥粒。當人們把一袋一袋的麥子搬來開始計數(shù)時，國王才發(fā)現(xiàn)：就是把全印度甚至全世界的麥粒全拿來，也滿足不了那位宰相的要求。那么，宰相要求得到的麥粒到底有多少呢?有人計算過，按照這種方式填滿整個棋盤大約需要820億噸大麥，按照現(xiàn)在全球大麥產量來看大概550年才能滿足那個聰明的國際象棋發(fā)明家。

　　如果這個例子還不夠貼近我們的日常生活的話，那大家可以自行計算這兩個情景假設：

　　A: 投資期限十年，每年穩(wěn)定增長5%;

　　B: 投資期限十年，第一年增長10%，第二年回撤5%，以此往復

　　情景A的結果是：(1+5%)^10=1.63(倍)

　　情景B的結果是：【(1+10%)*(1-5%)】^5=1.25(倍)

　　出乎意料的是，穩(wěn)定年化5%的情景A的收益在十年之后居然會高于情景B。數(shù)據不會說謊，通過前述兩個情景假設我們可以看到，波動率較小的基金反而能夠在復利的影響下獲得更高的年化收益。

　　基金定投

　　基金定投是定期定額投資基金的簡稱，是指在固定的時間(如每月15日)以固定的金額(如1000元)投資到指定的開放式基金中，類似于銀行的零存整取方式。近期基金定投方式已經成為了投資熱點之一，我們頻繁在金融機構網點看到類似“輕松年化X%”或者“懶人定投”的說法;而諸多媒體、理財書籍和新聞也都在宣傳這種說法。事實上，這種說法并非100%準確。

　　從結果導向來看，基金定投的確是獲得了長期正收益，但我們需要提醒投資人的是，基金定投的主要作用在于分散風險而非確保正收益。分散風險的邏輯一方面來自于持續(xù)投資的時點分散，另一方面來自于投資標的基金得益于基金經理投資管理的專業(yè)性。更進一步說，基金定投收益歸根結底還是來自于底層資產(無論股、債)獲得的正收益。而這些底層資產的正收益實際上來源于中國經濟的持續(xù)增長，即國內標準化金融產品，無論是A股市場的股票抑或交易所、銀行間市場的債券都受益于我國長期經濟增長的確定性。

　　首先，基金定投建議擇時：

　　雖然基金定投是較為省心省力的投資方式，但依舊需要擇時的輔助。我們以上證指數(shù)為例，如選擇定投權益型基金，則2015年中無論如何也無法稱為一個合適的投入時點;與之相反的是，假如投資人選擇2016年2季度作為啟投時點，雖然在18年全年有較大回撤，但站在目前時點上看仍可以取得一個較好的投資結果。一個成功的定投未必能選中前述2016年2季度作為啟動時點，但在股市明顯高估，或者說全市場財富效應非常顯著的時候入場并非是投資人的最好選擇。

　　其次，基金定投建議進行大類資產配置：

　　我們知道，基金按照基礎資產的區(qū)別可以劃分為投資于固定收益類資產的債券基金、投資于股票類資產的權益基金、兩者兼?zhèn)涞幕旌闲突鹨约爸笖?shù)型基金。底層資產收益率上的差異導致其風險及波動率均有區(qū)別。筆者建議投資人可以考慮在選擇基金定投時不局限于單一品種的基金，而是將擬投資資產按照個人風險承受能力分別投資于前述幾個類型的公募基金之中。

　　如上圖所示，“股債蹺蹺板”的現(xiàn)象長期存在。坊間對這一現(xiàn)象通俗版解釋是：當大多數(shù)人看好股市時，資金紛紛流向股市，股指也因此走高，同時股市的賺錢效應會吸引更多資金流入股市;于是債券市場就少有人問津，從而呈現(xiàn)弱勢。而當股票市場下跌時，債券會因低波動優(yōu)勢，成為資金的 “避風港”，從而推動該債市上漲。該說法雖然并不全面但簡單易懂。由此推論，基金定投投資人最簡單的資產配置配方就是同時定投股票基金和債券基金，但在每期的定投金額上由投資人進行主觀判斷，進而決定投資于兩類基金的金額。

　　第三，盡量選取波動率較低的優(yōu)質基金和優(yōu)質基金管理公司進行定投。

　　基金定投是一種馬拉松式的長期投資，前文“復利的力量”部分已經向讀者們介紹了波動率對于收益的影響，除此以外如何選擇一家好的基金管理公司也是非常重要的關鍵因素。

　　一個選擇的標準是看其在投資者中的口碑、行業(yè)地位以及最近三個會計年度是否受到監(jiān)管機構的處罰。其次，看該基金管理公司旗下所有基金的整體業(yè)績表現(xiàn)，如果這家基金公司的大部分基金產品業(yè)績較好，則反映出該基金公司整體有較高的投資、研究和管理水平。

　　最后，基金定投并非永遠持有：

　　基金定投是一個長期投資但絕非是要求投資人永遠持有其定投的基金。一個好的基金定投除了要選擇一個好的買入時點外，也需要選好自己的賣出時點。仍以上圖的上證指數(shù)為例，前文所說“如選擇定投股票基金則2015年中無論如何也無法稱為一個合適的投入時點”，但假如換個思路想的話，那2015年中則是一個相當完美的賣出時點。作為投資人選擇自己基金定投賣出時點主要取決于兩個方面，一個取決于自身收益率要求，當基金定投已經達到或超過之前所設定的收益率目標時則可以考慮擇機賣出基金份額;另一個則取決于投資人對于市場走勢的判斷：當投資人認為后一階段市場將調整時則可以考慮減少基金定投金額、變更定投基金類別或賣出基金份額。

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