2020年是極不平凡的一年，在投資領(lǐng)域有很多新的變化。

　　2020年經(jīng)歷了全球新冠疫情爆發(fā)、全民休假(線上辦公、在線消費等應用崛起)、經(jīng)濟短暫停滯、全球股災崩盤、熔斷頻發(fā)、各國政府協(xié)同救市、全球央行大放水、中國疫情防控有效，率先復蘇等等。

　　站在當下審視2021-2022年，又有哪些新變化、新機遇、新常態(tài)呢?

　　12月19日，君創(chuàng)基金投資策略分享會以“2021-2022投資策略：擁抱新變化，重倉新機遇”為主題，在深圳市星河麗思卡爾頓酒店成功舉辦。

　　圖源：君創(chuàng)基金

　　在會議上，君創(chuàng)基金投研團隊從實戰(zhàn)主義角度出發(fā)，進行了非常精彩的投資策略分享，干貨滿滿。

　　圖源：君創(chuàng)基金

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　　新變化，新機遇，新常態(tài)

　　數(shù)據(jù)來源：新聞信息整理

　　宏觀層面，全球有望進入復蘇重建周期，疫情沖擊之下中國GDP仍然可能在2020年實現(xiàn)正增長，2021年中國經(jīng)濟增長速度值得期待。

　　相較于經(jīng)濟增長的強勢狀態(tài)，2021 年的通脹則相對溫和。資源品價格的上漲將帶動PPI 上行。PPI-CPI剪刀差進一步收窄，利于企業(yè)盈利復蘇，貨幣、財政政策也將漸回常態(tài)。

　　數(shù)據(jù)來源：世界銀行

　　數(shù)據(jù)來源：世界銀行

　　新變化：政策將形成新主線和國內(nèi)國際雙循環(huán)大格局，君創(chuàng)基金認為新格局下將形成新的投資機遇。

　　數(shù)據(jù)來源：中信證券研究報告，君創(chuàng)基金

　　方向一：主動進攻。強調(diào)效率和民生品質(zhì)，推動國內(nèi)消費和科技行業(yè)發(fā)展;我們聚焦：大消費、大科技企業(yè)。

　　方向二：防守與平衡。過剩優(yōu)勢產(chǎn)能輸出，傳統(tǒng)行業(yè)，制造輸出。我們聚焦：低估價值成長企業(yè)。

　　1、新變化下的新機遇——大消費

　　我國GDP結(jié)構(gòu)近年來出現(xiàn)了本質(zhì)性的新變化： 國內(nèi)居民消費對經(jīng)濟增長驅(qū)動作用愈發(fā)明顯，因此我們判斷傳統(tǒng)投資對經(jīng)濟貢獻相對有限，投資端僅有結(jié)構(gòu)機會，預期未來出口對經(jīng)濟的拉動作用將繼續(xù)下降。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND

　　消費驅(qū)動方面的新變化： 無論是短期政策上，還是近期最高層會議，都在強調(diào)內(nèi)需的重要性;中長期角度，全球疫情蔓延，加強中國經(jīng)濟對內(nèi)需的依賴。

　　基于對宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)新變化的把握，君創(chuàng)加大了消費領(lǐng)域的布局，并將消費作為主要戰(zhàn)略方向。

　　2、新變化下的新機遇——大科技

　　內(nèi)部因素：傳統(tǒng)動力增速放緩，大科技行業(yè)中的效率資產(chǎn)將拉動新增長 。

　　隨著過去20年的高速增長，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟體量已到達較大規(guī)模。單純靠傳統(tǒng)的原始積累和資本積累，已經(jīng)無法實現(xiàn)中高速增長。

　　為保證經(jīng)濟增長效率，會激發(fā)效率資產(chǎn)的創(chuàng)收屬性，既加大科技驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能提升產(chǎn)業(yè)效率、提升產(chǎn)品及服務的附加值，這也符合經(jīng)濟學中的索洛模型原理。

　　外部因素： 中國的一些高科技企業(yè)面臨卡脖子的風險。

　　未來中國將繼續(xù)加速自身建設(shè)，發(fā)展科技，在核心關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控。我們判斷在這種趨勢下，有部分企業(yè)會享受到政策紅利。

　　在執(zhí)行層面，現(xiàn)在的時間點僅僅看方向遠遠不夠，還要找到可落地的公司。要想做好投資更應回歸基本面、對企業(yè)深度研究，靜下心來，深耕企業(yè)。

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　　大消費，大科技，潛在價值成長

　　過去20年是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)升級帶來的經(jīng)濟景氣周期，未來20年將是科技創(chuàng)新驅(qū)動、消費升級帶動下的新經(jīng)濟景氣周期。

　　展望2021年-2022年的投資策略，君創(chuàng)基金重點看好大消費、大科技、被低估價值成長公司等三大方向。

　　1、大消費

　　中國擁有全世界最大的消費市場，大消費行業(yè)總規(guī)模60萬億，消費分級趨勢明顯，以新經(jīng)濟為代表的大部分子賽道都有充足的高增長潛力，從競爭格局的空間和線上滲透率來看，行業(yè)規(guī)模和龍頭公司的增長還遠未到天花板，如食品飲料、化妝品、高頻場景消費、教育領(lǐng)域消費、電商消費、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、券商研報等

　　2、大科技

　　科技產(chǎn)業(yè)從第二輪紅利走向第三輪紅利，芯片半導體、消費電子行業(yè)處于景氣周期。中長期看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，尤其是具備壟斷地位、強護城河的賽道，包括平臺型交互企業(yè)、本地生活服務類平臺型企業(yè)。

　　全球智能硬件終端市場的技術(shù)升級和產(chǎn)品更新?lián)Q代推動市場擴容。集成電路下游應用日益廣泛，創(chuàng)新升級推動行業(yè)發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、券商研報等

　　3、低估價值成長(強β)領(lǐng)域

　　1949年以來，傳統(tǒng)經(jīng)濟長時間內(nèi)都是中國經(jīng)濟發(fā)展的支柱。從2013年開始，大類傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)能相對過剩，國家推動供給側(cè)改革，高端制造、化工等頭部企業(yè)持續(xù)擴大份額。

　　某一兩家頭部企業(yè)通過持續(xù)優(yōu)化已足以代表整個行業(yè)特征，在行業(yè)處于下行周期時仍能保持自身成長性，且未來可以持續(xù)在全球競爭中脫穎而出。比如維生素、銀行、玻纖、玻璃、MDI、PVC等都是君創(chuàng)持續(xù)跟蹤的細分方向。

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　　擁抱新變化，重倉新機遇

　　在中國，過去20年最大的受益者是買房子的老百姓，未來20年，君創(chuàng)認為最大的受益者很可能是權(quán)益類資產(chǎn)的持有者。

　　目前國家政策逐步在提升資本市場的主體地位，科創(chuàng)板注冊制建立、創(chuàng)業(yè)板實行退市制度都在改變過去只上市不退市的融資屬性。

　　2019年頂層罕見表態(tài)，將資本市場提升到國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的新高度。這一點改變了過去A股市場融資為主的定位，激活了資本市場的投資屬性。A股正在向歐美市場轉(zhuǎn)化，向?qū)崿F(xiàn)投資融資并重的主體屬性轉(zhuǎn)化。

　　在這種背景下，長期資本持續(xù)流向證券市場，機構(gòu)投資者正在逐步提升定價權(quán)，行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化等新趨勢正在加強，這是資本市場過去20年沒有過的本質(zhì)變化。

　　權(quán)益投資的黃金時代正在來臨。在歷史大機遇面前，讓我們一起堅定價值投資、擁抱新變化、重倉新機遇!

　　關(guān)于君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)基金以投資者的長期利益為核心驅(qū)動力，秉承價值成長投資和長期投資理念，打造享譽市場的投資團隊，組建領(lǐng)先的行業(yè)專家型研究團隊，聚焦于權(quán)益投資領(lǐng)域，為個人和機構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資理財產(chǎn)品和服務。

　　君創(chuàng)的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：(1)投資團隊的成員均來自海內(nèi)外頂級名校，成員均具備知名機構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷及復合學術(shù)背景。投資團隊的打造和投研資源的傾注上完全對標頭部基金;(2)“長周期、可持續(xù)、可復制”的獨特價值觀體系，是君創(chuàng)持續(xù)創(chuàng)造價值的根本保障，過去13年的投資經(jīng)驗和業(yè)績也反復驗證這套投資體系的可行性。君創(chuàng)團隊對于價值的理解非常前沿和深刻，遠遠超出了格雷厄姆傳統(tǒng)價值投資的框架，真正立足于公司價值;(3)作為一個年輕、有活力的基金，君創(chuàng)的決策機制非常高效，可實現(xiàn)“成果零障礙傳達，決策零障礙理解”，投研高效結(jié)合，研究成果都能及時轉(zhuǎn)化為投資。

　　君創(chuàng)基金擁有“長周期、可持續(xù)、可復制”的獨特價值投資體系。

　　1.思考、決策、執(zhí)行均以獨特價值觀為前提：

　　· 長周期：長周期視野審視產(chǎn)業(yè)趨勢、企業(yè)成長價值

　　· 可持續(xù)：資產(chǎn)價值的發(fā)現(xiàn)能力、企業(yè)價值的兌現(xiàn)路徑、基金管理的優(yōu)秀業(yè)績可持續(xù)

　　· 可復制：企業(yè)家管理模式、利潤兌現(xiàn)路徑、成功盈利模式可復制

　　2.長周期、可持續(xù)、可復制系統(tǒng)下，我們持續(xù)專注創(chuàng)造長期價值：

　　· 以三年甚至更長時間周期：評估宏觀變量、思考產(chǎn)業(yè)趨勢、研究企業(yè)價值、審視成長邏輯

　　· 忽略短期市場不理性擾動，專注長期確定性

　　· 專注追求長期收益最大化

　　3.作為長周期、可持續(xù)、可復制的踐行者，我們會對資產(chǎn)進行全方位對比，橫跨全球市場、全方位對標國際龍頭企業(yè)、全生命周期尋找比較優(yōu)勢，深度挖掘企業(yè)的核心價值。

　　君創(chuàng)對價值投資的理解

　　· 是“長周期、可持續(xù)、可復制”的決策系統(tǒng);

　　· 是更高維度、更長周期，直達本質(zhì)的定性與定量;

　　· 是對資產(chǎn)價值持續(xù)創(chuàng)造能力的理解;

　　· 是對常識、對人性的深刻洞察，對宏觀經(jīng)濟、歷史進程、國際局勢、產(chǎn)業(yè)格局、企業(yè)發(fā)展，高屋建瓴的綜合判斷。

　　君創(chuàng)認為，投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。相比于股價，我們更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營能力， 即企業(yè)持續(xù)保持競爭優(yōu)勢、持續(xù)成長、持續(xù)迭代進步、持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

　　君創(chuàng)持續(xù)不斷的尋找創(chuàng)造現(xiàn)金流的資產(chǎn)，與最優(yōu)秀的管理團隊、企業(yè)家站在一起共同創(chuàng)造社會價值。將優(yōu)質(zhì)的資金投向最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)中，實現(xiàn)價值最大化。

　　備注：Value=絕對價值;t=時間;n=第n年;FCF=自由現(xiàn)金流;R=折現(xiàn)率;預測期最后一年(第n年)的凈利潤為Pn;市盈率為Pen，(或分段永續(xù)增長率折現(xiàn))

　　為了給企業(yè)準確定價，君創(chuàng)采取多維度模型來判斷企業(yè)的絕對價值和相對價值。

　　數(shù)據(jù)來源：君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)投資策略主要以“自上而下精選賽道，自下而上深耕增長龍頭企業(yè)”的方式進行。尋找細分成長賽道中最好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在合理的價格進行投資，中長期持有戰(zhàn)略方向的核心資產(chǎn)。

　　好的企業(yè)，普遍具備優(yōu)秀的戰(zhàn)略能力、良好的商業(yè)模式、寬廣的護城河、強大的品牌力、產(chǎn)品力、服務力、優(yōu)秀的管理團隊、強大的組織管理能力、自身持續(xù)迭代變革的能力。君創(chuàng)的方法論體系，從幾個維度進行選股：

　　· 價值角度： 優(yōu)秀企業(yè)，應兼具業(yè)績的持續(xù)成長性、收益兌現(xiàn)的高確定性。所選企業(yè)自身需要滿足長期經(jīng)營業(yè)績優(yōu)異的基礎(chǔ)條件，取得持續(xù)優(yōu)于同行業(yè)企業(yè)的成長價值，具備長期創(chuàng)造價值的能力。

　　· 品質(zhì)角度： 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應兼具極度寬廣的護城河、堅不可摧的商業(yè)模式(是產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的重要保障，確保估值穩(wěn)定)、競爭力的產(chǎn)品和服務、更強的品牌力和產(chǎn)品力、品質(zhì)優(yōu)良理性客觀的優(yōu)秀的管理團隊等，多維度劃分篩選高品質(zhì)資產(chǎn)。

　　· 估值角度： 財務角度需要滿足公司業(yè)績確定性、穩(wěn)定性、持續(xù)性，估值標準基于企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，橫向公司可比估值(海內(nèi)外)、縱向公司歷史經(jīng)營估值、動態(tài)企業(yè)增長估值等多維度來評判公司所處的估值水平。

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